Working Paper 492
Implied Volatility Term Structure and Exchange Rate Predictability
José Renato Haas Ornelas e Roberto Baltieri Mauad
Abstract
This paper provides empirical evidence of the predictive power of the currency implied volatility term structure (IVTS) on exchange rate behavior from both cross-section and time-series perspectives. Intriguingly, the direction of the prediction is not the same for developed and emerging markets. For developed markets, a high slope means low future returns, while for emerging markets this means high future returns. In order to analyze predictability from a cross-section perspective, we build portfolios based on the slope of the term structure, and thus present a new currency trading strategy. For developed (emerging) currencies, we buy (sell) the two currencies with the lowest slopes and sell (buy) those two with the highest slopes. The proposed strategy performs better than common currency strategies - carry trade, risk reversal and volatility risk premium - based on the Sharpe ratio, considering only currency returns, which supports the exchange rate predictability of the IVTS from a cross-section perspective.
Resumo
Este artigo fornece evidências empíricas do poder preditivo da estrutura a termo da volatilidade implícita de moedas (ETVI) no comportamento da taxa de câmbio, tanto pela perspectiva de série temporal quanto pela seção transversal. Curiosamente, a direção da previsão não é a mesma para mercados desenvolvidos e emergentes. Para os mercados desenvolvidos, uma alta inclinação significa baixos retornos futuros, enquanto para os mercados emergentes isso significa altos retornos futuros. Para analisar a previsibilidade a partir de uma perspectiva de seção transversal, construímos portfólios com base na inclinação da estrutura a termo e, assim, apresentamos uma nova estratégia de negociação de moeda. Para moedas de países desenvolvidos (emergentes), compramos (vendemos) as duas moedas com as menores inclinações e vendemos (compramos) as duas com as maiores inclinações. A estratégia proposta tem um desempenho melhor do que as estratégias comuns de investimento em moedas - carry trade, risk reversal e prêmio de risco de volatilidade - com base no índice de Sharpe, considerando apenas retornos de moedas, o que corrobora a previsibilidade da taxa de câmbio da ETVI.