Working Paper 442

Why Do Vulnerability Cycles Matter in Financial Networks?


Thiago Christiano Silva, Benjamin Miranda Tabak and Solange Maria Guerra


Abstract

We compare two widely employed models that estimate systemic risk: DebtRank and Differential DebtRank. We show that not only network cyclicality but also the average vulnerability of banks are essential concepts that contribute to widening the gap in the systemic risk estimates of both approaches. We find that systemic risk estimates are the same whenever the network has no cycles. However, in case the network presents cyclicality, then we need to inspect the average vulnerability of banks to estimate the underestimation gap. We find that the gap is small regardless of the cyclicality of the network when its average vulnerability is large. In contrast, the observed gap follows a quadratic behavior when the average vulnerability is small or intermediate. We show results using an econometric exercise and draw guidelines both on artificial and real-world financial networks.

Resumo

Nós utilizamos dois modelos amplamente empregados na literatura para mensurar risco sistêmico: DebtRank e DebtRank diferencial. Nós mostramos que a ciclicidade da rede e a vulnerabilidade média dos bancos são conceitos essenciais para explicar a diferença nas estimativas de risco sistêmico obtidas por estas duas abordagens. Nós encontramos que as duas estimativas de risco sistêmico são idênticas quando a rede não apresenta ciclos. Entretanto, quando a rede apresenta ciclicidade, é necessário analisar a vulnerabilidade média dos bancos para calcular a diferença entre as duas medidas. Nós encontramos que essa diferença é pequena independente da ciclicidade da rede quando a vulnerabilidade média dos bancos é grande. Porém, a diferença observada apresenta um comportamento quadrático quando a vulnerabilidade média é pequena ou intermediária. Nós realizamos exercícios econométricos para confirmar os resultados e desenhar diretrizes tanto para redes financeiras artificiais quanto reais.