BCB - Abstracts

 

Working Paper 385

Business and Financial Cycles: an estimation of cycles’ length focusing on Macroprudential Policy


Rodrigo Barbone Gonzalez, Joaquim Lima and Leonardo Marinho


Abstract

Business and financial cycles are important to Monetary and Macroprudential Policies. The Countercyclical Capital Buffer (CCB) proposed by the Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) assumes that the financial cycle is four times longer than the business one with direct impacts over its main indicator, the credit-to-GDP gap. This paper addresses the issue of estimating credit and business cycles’ length using Bayesian Structural Time Series Models (STM) and Singular Spectrum Analysis (SSA) followed by Fourier-based Spectral Analysis. The results, considering 28 countries, suggest that financial cycles, measured by the credit-to-GDP, could indeed be longer than the business one, but definitely shorter than the one implied in the cut-off frequency used by the BCBS. We find that most countries in the sample have financial cycles between 13 and 20 years, but there is a smaller group of countries whose estimates are close to those of the business cycle, i.e., 3 to 7 years. Finally, we estimate q-ratios objectively using STM and find that a HP smoothing factor that closely relates to the gain functions of our estimated state space form is in the trend component of HP(150) and not in the gap of HP(400k).

Resumo

Ciclos financeiros e de negócios são importantes tanto para as Políticas Macroprudencial quanto Monetária. O Adicional de Capital Contracíclico (CCB) proposto pelo Comitê da Basileia (BCBS) assume que o ciclo financeiro é quatro vezes maior que o de negócios com impactos diretos sobre o seu indicador de referência o hiato da relação crédito/PIB. Este trabalho estima diretamente a duração dos ciclos financeiros e de negócios usando modelos estruturais de séries temporais (STM) bayesianos e análise espectral singular (SSA) seguida de análise espectral baseada em técnicas derivadas da transformada de Fourier. Os resultados, considerando 28 países, sugerem que os ciclos financeiros medidos usando a relação crédito/PIB podem ser maiores que os ciclos de negócios, mas são menores que a duração implícita na frequência de corte adotada pelo Comitê de Basileia. Os nossos resultados sugerem que a maioria dos países possuem ciclos financeiros entre 13 e 20 anos, mas existe um grupo de países para o qual as estimativas estão próximas das do ciclo de negócios, i.e., 3 a 7 anos. Finalmente, estimamos as razões q objetivamente utilizando STM e sugerimos que o parâmetro de suavização que melhor as reproduz em suas funções ganho é obtido com a tendência do filtro HP(150) e não o hiato de HP(400k).