BCB - Abstracts

 

Working Paper 354

Phillips curve in Brazil: an unobserved components approach


Vicente da Gama Machado and Marcelo Savino Portugal


Abstract

This paper estimates reduced-form Phillips curves for Brazil with a framework of time series with unobserved components, in the spirit of Harvey (2011). However, we allow for expectations to play a key role using data from the Central Bank of Brazil’s Focus survey. Besides GDP, we also use industrial capacity utilization rate and IBC-Br, as measures of economic activity. Our findings support the view that Brazilian inflation targeting has been successful in reducing the variance of both the seasonality and level of the inflation rate, at least until the beginning of the subprime crisis, when there was a dramatic drop in activity. Furthermore, inflation in Brazil seems to have responded gradually less to measures of economic activity in recent years. This provides some evidence of a flattening of the Phillips curve in Brazil, a trend previously shown by recent studies for other countries.

Resumo

Este artigo estima curvas de Phillips para o Brasil com uma abordagem de séries temporais com componentes não observados, seguindo Harvey (2011). Entretanto, é conferido um papel central a expectativas utilizando dados do Boletim Focus do Banco Central do Brasil. Além do PIB, empregamos a taxa de utilização da capacidade industrial e uma série ainda pouco explorada, IBC-Br, como medidas de atividade econômica. Os resultados apoiam a visão que o sistema de metas no Brasil tem sido bem-sucedido em reduzir a variância na sazonalidade e no nível da taxa de inflação, ao menos até o início da crise imobiliária americana. Além disso, a inflação parece ter respondido gradualmente menos a medidas de atividade no período recente. Tal fato constitui uma evidência de achatamento da Curva de Phillips no Brasil, tendência observada em estudos recentes de outros países.