Working Paper 317
Official Interventions through Derivatives: affecting the demand for foreign exchange
Emanuel Kohlscheen e Sandro C. Andrade
Abstract
We use high-frequency data to study the effects of currency swaps auctions by the Brazilian Central Bank on the BRL/USD spot exchange rate. We find that official currency swap auctions impact the level of the exchange rate, even though they do not directly alter the supply of foreign currency in the market. The maximum impact occurs 60 to 70 minutes after the initial official announcement of an auction, and typically shortly after the results of the auctions are made public. The official supply of currency swaps to the market provides an alternative for traders that demand foreign currency for financial (speculative or hedging) rather than transactional reasons, and thus affects the demand for foreign currency and its price. This mechanism is likely to be particularly relevant when forecasters extrapolate exchange rate trends at short-term horizons.
Resumo
Utilizamos dados de alta freqüência para analisar os efeitos de leilões de swaps cambiais sobre a taxa de câmbio. Encontramos que leilões oficiais de contratos de swap impactam o nível da taxa de câmbio - a despeito do fato de que não alteram a oferta de moeda estrangeira no mercado de forma direta. O impacto máximo ocorre 60 a 70 minutos após o anúncio de um leilão – tipicamente logo após a publicação dos resultados do mesmo. A oferta de contratos de swap cambial ao mercado fornece uma alternativa a operadores que demandam moeda estrangeira por motivos financeiros ao invés de transacionais. Sendo assim, a oferta desses contratos afeta a demanda por moeda estrangeira e, por conseqüência, seu preço de mercado. Esse mecanismo é particularmente relevante quando operadores extrapolam tendências da taxa de câmbio a curto-prazo.