Working Paper 181
Monetary Channels in Brazil through the Lens of a Semi-Structural Model
André Minella and Nelson F. Souza-Sobrinho
Abstract
We develop and estimate a medium-size, semi-structural model for Brazil's economy during the inflation targeting period. The model captures key features of the economy, and allows us to investigate the transmission mechanisms of monetary policy. We decompose the monetary channels into household interest rate, firm interest rate, and exchange rate channels. We find that the household interest rate channel plays the most important role in explaining output dynamics after a monetary policy shock. In the case of inflation, however, both the household interest rate and the exchange rate channels are the main transmission mechanisms. Furthermore, using a proxy for an expectation channel, we also find that this channel is key in the transmission of monetary policy to inflation.
Resumo
Este trabalho desenvolve e estima um modelo semi-estrutural de tamanho médio para a economia brasileira durante o período de metas para a inflação. O modelo reproduz características básicas da economia e possibilita investigar os mecanismos de transmissão da política monetária. Os canais monetários são decompostos nos canais da taxa de juros das famílias, da taxa de juros das firmas e da taxa de câmbio. O canal da taxa de juros das famílias é o mais importante para explicar a dinâmica do produto depois de um choque de política monetária. No caso da inflação, porém, tanto o canal da taxa de juros das famílias como o da taxa de câmbio são os principais mecanismos de transmissão. Além disso, usando uma proxy para o canal das expectativas, encontra-se que esse canal é chave na transmissão da política monetária para a inflação.