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BCB - Resumos/Abstracts

 

Working Paper 224

Emerging Floaters: pass-throughs and (some) new commodity currencies


Emanuel Kohlscheen


Abstract

In spite of early skepticism on the merits of floating exchange rate regimes in emerging markets, 8 of the 25 largest countries in this group have now had a floating exchange rate regime for more than a decade. Using parsimonious VAR specifications covering the period of floating exchange rates, this study computes the dynamics of exchange rate pass-throughs to consumer price indices. We find that pass-throughs have typically been moderate even though emerging floaters have seen considerable nominal and real exchange rate volatilities. Previous studies that set out to estimate exchange rate pass-throughs ignored changes in policy regimes, making them vulnerable to the Lucas critique. We find that, within the group of emerging floaters, estimated pass-throughs are higher for countries with greater nominal exchange rate volatilities and that trade more homogeneous goods. These findings are consistent with the pass-through model of Floden and Wilander (2006) and earlier findings by Campa and Goldberg (2005), respectively. Furthermore, we find that the Indonesian Rupiah, the Thai Baht and possibly the Mexican Peso are commodity currencies, in the sense that their real exchange rates are cointegrated with international commodity prices.

Resumo

A despeito do considerável ceticismo inicial a respeito dos méritos de regimes de câmbio flutuantes em países emergentes, 8 das 25 maiores economias deste grupo tem operado de forma ininterrupta neste regime por mais de uma década. Este estudo se utiliza de modelos VAR parsimoniosos para computar a dinâmica dos repasses das variações de câmbio para os preços ao consumidor. Encontramos que os pass-throughs neste grupo de países tipicamente tem sido moderados, apesar dos mesmos terem experimentado expressivas volatilidades nas taxas de câmbio nominal e real. Estudos que computaram as taxas de pass-through anteriormente via de regra ignoraram mudanças no regime cambial por completo, tornando-se fortemente suscetíveis à critica de Lucas. Entre os países emergentes com câmbio flutuante, os pass-throughs estimados são maiores para países em que a volatilidade nas taxas de câmbio nominal é maior e em que os produtos homogêneos representam maior fração dos produtos comercializados internacionalmente. Estas observações estão em linha com o modelo de repasse de Floden e Wilander (2006) e Campa e Goldberg (2005), respectivamente. Finalmente, o estudo conclui que as moedas da Indonésia, da Tailândia e possivelmente do México são moedas que podem ser chamadas de moedas-commodity, no sentido de que suas taxas de câmbio real cointegram com preços internacionais de commodities.