BCB - Abstracts

Working Paper 199

Delegated Portfolio Management and Risk Taking Behavior

José Luiz Barros Fernandes, Juan Ignacio Peña and Benjamin Miranda Tabak

Resumo

O modelo tradicional de risco moral prevê uma relação negativa entre risco e incentivos; porém estudos empíricos sobre fundos mútuos apresentam resultados indefinidos. Neste trabalho, propomos um modelo comportamental de principal-agente, no contexto de gestores profissionais de fundos, centrando-se naqueles com estratégias de investimento ativas ou passivas. Usando esta base teórica, avaliamos o modo como os incentivos afetam o comportamento de aversão ao risco dos gestores, considerando o modelo tradicional de risco moral como um caso especial, e resolvemos a contradição anterior. Os dados empíricos, com base numa amostra mundial de 4.584 fundos mútuos, suportam as previsões do nosso modelo teórico.

Abstract

Standard models of moral hazard predict a negative relationship between risk and incentives; however empirical studies on mutual funds present mixed results. In this paper, we propose a behavioral principal-agent model in the context of professional managers, focusing on active and passive investment strategies. Using this general framework, we evaluate how incentives affect the risk taking behavior of managers, using the standard moral hazard model as a special case; and solve the previous contradiction. Empirical evidence, based on a comprehensive world sample of 4584 mutual funds, gives support to our theoretical model.

Keywords: Agency Model, Prospect Theory, Mutual Funds.