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BCB - Resumos/Abstracts

 

Working Paper 162

Balance Sheet Effects in Currency Crises: Evidence from Brazil


Marcio M. Janot, Márcio G. P. Garcia e Walter Novaes


Abstract

"Third-generation currency crises models" argue that capital losses from exchange-rate depreciation propagate the crises to the productive sector. To test these models, we use a firm-level dataset that allows us to measure currency mismatches around the 2002 Brazilian currency crisis. We find that, between 2001 and 2003, firms that shortly before the crisis had large currency mismatches decreased their investment rates by 8.1 percentual points, relatively to other public firms. Moreover, we show that the currency depreciation implied large competitive gains for the exporters, and yet the investment of exporters with large currency mismatches fell by 12.5 percentual points, relatively to other exporters. The estimated falls in investment are economically very relevant, thereby corroborating the relevance of third generation models negative balance sheet effects.

Resumo

Nos modelos de “terceira geração de crises cambiais”, depreciações cambiais implicam perdas patrimoniais das empresas, que propagam as crises para o setor real da economia. Para testar esses modelos, construímos uma base de dados que nos permite medir descasamentos cambiais, ao redor da crise cambial brasileira de 2002. Encontramos que, entre 2001 e 2003, empresas com elevados descasamentos cambiais na véspera da crise reduziram seus investimentos em 8,1 pontos percentuais, comparativamente às demais empresas de capital aberto. Mostramos, também, que a depreciação cambial aumentou a competitividade das empresas exportadoras, mas, ainda assim, implicou perda de 12,5 pontos percentuais no investimento das exportadoras com descasamentos cambiais, relativamente às demais exportadoras. Essas quedas estimadas de investimento são economicamente muito relevantes, corroborando a importância dos efeitos patrimoniais negativos dos modelos de terceira geração.